La explosión de las energías renovables, de Vidal Maté en El País de los Negocios

Más de un centenar de compañías invertirán a corto plazo unos 3.000 millones de euros

Más de un centenar de empresas de los sectores de los combustibles, la energía, la construcción, la industria agroalimentaria, las celulosas y el sector agrario han hecho una apuesta en 2006 por el desarrollo de las energías renovables. Sobre la mesa están puestas unas inversiones ya comprometidas de unos 1.000 millones de euros, y que podrían llegar a corto plazo a los 3.000 millones, y la consolidación de una nueva actividad industrial en el medio rural.

Huertos, solares, campos de molinos de viento, plantas para la utilización de los residuos tanto forestales como de la actividad agraria para la obtención de energía eléctrica y térmica, la expansión de cultivos de oleaginosas para la producción de biodiésel y de otras producciones como cereales o remolacha para la obtención de bioetanol constituyen los cuatro pilares sobre los que se pretende implantar el programa nacional de energías renovables.

Desde la Administración, la explosión por el desarrollo de todo este tipo de energías se considera que puede suponer un gran apoyo para el mantenimiento del empleo y la actividad en una parte del mundo rural.

El plan español para el desarrollo de las energías renovables contemplaba que, para el año 2010, el 12% de toda la demanda procediera de este tipo de fuentes y que el 5,75% de los carburantes para el transporte también procediera de las mismas.

Medidas de apoyo

Con la mirada puesta en este objetivo, desde la Administración se pretende impulsar esta nueva industria mediante la aprobación de una serie de medidas, fundamentalmente en materia de precios y fiscalidad, que hagan atractivas estas inversiones para las empresas y rentables también para quienes son proveedores de las materias primas.

La apuesta por las energías renovables la protagoniza un amplio abanico de empresas en tamaño y actividad. Entre los grandes grupos ya ubicados en el sector se hallan compañías como Repsol YPF, Cepsa, Bionorte, Abengoa o la norteamericana Becco. En la producción de biomasa operan grupos como Sacyr Vallehermoso o Sniace, y Acciona, en la energía eléctrica. Igualmente tienen una presencia muy importante para la producción de biocombustibles grupos agroalimentarios como Dosbio de Ebro Puleva, ARJ, Acor, Acesur y muchos pequeños grupos cooperativos.

En el conjunto de las energías renovables, la producción de cultivos para la obtención de materia prima para biocombustibles es uno de los ejes de la actividad al suponer la posibilidad de destinar más de 1,5 millones de hectáreas para el cultivo de granos oleaginosos con destino al biodiésel y de cereales o remolacha para bioetanol. Se trata de una salida industrial importante para el sector agrario nacional, aunque una parte muy importante de las materias primas utilizadas procederán igualmente de la importación. Las previsiones para 2010 contemplan la posibilidad de obtener hasta dos millones de toneladas equivalentes de petróleo de ambas fuentes de energía.

La utilización de la biomasa agrícola y forestal para la obtención de energía constituye una segunda posibilidad de elevadas inversiones industriales para la utilización fundamentalmente de una serie de residuos que en la actualidad se pierden o se queman en el propio campo.

La energía solar mediante la instalación de grandes y pequeños huertos solares constituye una apuesta en la que se hallan implicados los grandes grupos en este segmento y que está suponiendo el desarrollo de instalaciones de todo tipo, desde las familiares a las industriales.

Finalmente, entre otras actuaciones en el segmento de las industrias para energías renovables destacan los parques eólicos, con prácticamente las mismas empresas como protagonistas.

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Internet amplía sus fronteras, de Sandro Pozzi en El País de los Negocios

Los usuarios de la Red, nombrados personajes del año por la revista 'Time', prueba del poder de ese vehículo mediático

Un espejo para admirarse a uno mismo. Ésa es la fórmula que eligió la revista Time en su portada para designar al usuario de Internet como el personaje del año 2006, al considerarle como protagonista de la nueva explosión que se vive en este nuevo vehículo mediático. Pero ese espejo puede servir también como percha para reflejar la fuerte competencia que sufren los medios tradicionales ante el empuje de portales como MySpace y YouTube, y echar un vistazo atrás a los acontecimientos del último año en Silicon Valley.

Adolf Hitler estuvo una vez en esa misma portada en 1938, José Stalin apareció en dos ocasiones (1939 y 1942), también la reina Isabel II (1952), por no dejar de mencionar al ayatolá iraní Jomeini (1979) entre otras influyentes figuras, como la del ex alcalde neoyorquino Rudolph Giuliani (2001). La forma en la que se "consumen" los medios de comunicación está cambiando de una forma dramática gracias a Internet, con nuevas plataformas para el intercambio de información y la difusión de opiniones que están obligando a las empresas del sector a replantearse sus estrategias.

La era de la información

La original portada de la última edición del Time es un ejemplo en ese sentido. "Usted, no nosotros, está transformando la era de la información", comenta el subdirector de la revista, Richard Stengel. Y reconoce que los cibernautas están derrotando a los profesionales de la comunicación "en su propio terreno", el de la elaboración de los contenidos. Los blogs y los podcats son utilizados a diario por millones de usuarios para dar rienda suelta a su creatividad, por no dejar de mencionar populares portales como MySpace, YouTube o la enciclopedia Wiki.

La rivalidad por sacar tajada a este negocio es intensa. El pasado mes de julio, el conglomerado mediático NewsCorp, controlado por el magnate de origen australiano Rupert Murdoch, daba el primer paso al desembolsar 580 millones de dólares (450 millones de euros) por Intermix Media, haciéndose así con el control del negocio de la comunidad virtual MySpace, un portal utilizado mayoritariamente por jóvenes, donde se cuelgan vídeos caseros, fotos y conversaciones privadas. Tres meses más tarde daba un paso similar Google, al pagar 1.650 millones de dólares por YouTube.

En menos de un año, YourTube pasó de la nada a registrar más de un millón de visitas diarias a su portal con vídeos caseros. La fórmula de este negocio es simple: suministrar servicios en red, difundir contenidos elaborados por el internauta y recibir publicidad a cambio. Eric Schmidt, consejero delegado de Google, explicaba el día que se oficializó la compra de YouTube que esta nueva plataforma mediática facilitará un acceso universal a la información que se difunde en la red. Schmidt dice que es el paso en la evolución de Internet, como no hace mucho lo fuera el portal para la descarga de música Napster o los programas operativos abiertos Linux.

Y toda acción viene acompañada de una reacción. La respuesta inmediata a la compra de YouTube fue que los cuatro grandes conglomerados de la industria del entretenimiento -NewsCorp, Viacom, CBS y NBC Universal- estén considerando crear una plataforma para la difusión de sus propios contenidos en Internet. Walt Disney, propietaria de la cadena "abc", ya dispone de un servicio gratuito en Internet para ofrecer a los usuarios el acceso a sus series de televisión más populares. Aunque la gran mayoría de los vídeos que se difunden por este nuevo medio son caseros, entre los más populares se encuentran programas de televisión pirateados por los internautas.

Algunas compañías han amenazado a YouTube con demandarla por violar los derechos de propiedad. Otras optan por llegar a acuerdos con estas web para que puedan difundir contenidos. El filón de este negocio trasciende a la industria mediática. El operador Verizon también ultima un acuerdo con YouTube para poder distribuir vídeos a través de su servicio de telefonía móvil VCast. Su rival Cingular, filial de AT&T, prueba con MySpace.

Hay quien prefiere poner las cosas en perspectiva y se pregunta si la maniobra de Google o la de NewsCorp aportan verdaderamente un valor añadido a sus negocios. Los datos pueden ayudar a entender las reservas. El 70% de los estadounidenses adultos usan Internet en algún momento de su rutina diaria. Pero lo relevante está en saber lo que hacen. Apenas un 8% de los usuarios tiene su propio blog, según Pew Internet and American Life Project, y de esos bloggers el 84% lo hace por hobby. El 26% de los internautas se declara dispuesto a compartir material personal con otras personas. El potencial, en todo caso, está ahí.

Más allá de la atención que están generando estos portales, hay otros nombres en el universo tecnológico que fueron protagonistas en 2006, como el esperado lanzamiento de la videoconsola PS3 de Sony o el sistema operativo Windows Vista de Microsoft, junto con su nuevo paquete de programas Office o su reproductor Zune. Otra de las caras que podrían haber salido en la portada de Times para reflejar la lucha que se libra en el Valle de la Silicona podría ser la del consejero delegado de Apple, Steve Jobs.

Dentro de dos semanas, en paralelo al Consumer Electronic Show en Las Vegas, podría presentar en el MacWorld su nuevo ingenio tecnológico iTV, un reproductor para televisión similar al popular iPod, e introducir el esperado iPhone, un teléfono móvil con capacidad para reproducir contenidos digitales en forma de imagen y sonido.

Microsoft le sigue muy de lejos en este mercado, mientras los fabricantes de ordenadores Dell y HP buscan atraer la atención de los clientes.

Los expertos en la industria del entretenimiento intentan mirar más allá aún de estos portales y explican que el filón está en la tecnología móvil. Yahoo!, Google y Microsoft ya tienen divisiones específicas para este nuevo mercado. Y en las escuelas de cine en Boston y Los Ángeles se imparten cursos especializados para la producción de películas para dispositivos celulares. Pero para que se pueda pasar esta frontera hacia el universo inalámbrico, los operadores de telecomunicaciones deberán encontrar una fórmula que permita suministra el servicio a un precio asequible.

A las grandes corporaciones de EE UU les gustan las películas de espías

Los directivos de las grandes corporaciones estadounidenses parece que son aficionados a las películas de espías. Algunos de ellos incluso tratan de acercar esas prácticas a sus organizaciones empresariales. El caso más reciente ha sido el fichaje del ex director del FBI Louis Freeh por parte del grupo automovilístico DaimlerChrysler para que investigue presuntos sobornos dentro de la empresa, en los que estarían implicados varios empleados.

La compañía está siendo investigada por el Departamento de Justicia de Estados Unidos y se trata de hacer frente a esa situación de una manera correcta. Es decir, que no les ocurra lo mismo que a Hewlett Packard, donde ha tenido que dimitir hasta su presidenta, Patricia Dunn, por haber aplicado métodos ilegales en su investigación para averiguar de dónde salían las filtraciones a la prensa de las reuniones de su consejo de dirección.

En septiembre saltó el escándalo del fabricante de ordenadores de Palo Alto, en California, tras revelarse que había espiado a consejeros y periodistas con tácticas de dudosa legalidad.

Casi tres meses después y con varias cabezas cortadas, entre ellas la de la presidenta del consejo de administración, Patricia Dunn, la compañía ha llegado a un acuerdo extrajudicial con el fiscal general del Estado de California, Bill Lockyer, experto en enfrentamientos con grandes corporaciones, ya que fue el que persiguió a Enron en la crisis de los apagones.

El pacto supone el pago por parte de HP de 14,5 millones de dólares (11 millones de euros) para zanjar las demandas, la mayor parte de los cuales (13,5 millones de dólares) se destinarán a crear un fondo para perseguir ese tipo de delitos. El millón restante se utilizará para pagar los costes originados por el proceso de Hewlett Packard.

El pacto evita la penalización de la compañía y cierra la puerta a nuevas demandas contra sus directivos, aunque queda abierta, sin embargo, la vía criminal contra Patricia Dunn y otras cuatro personas, algo que preocupa poco en Wall Street, donde la compañía se ha revalorizado en un 40% este año a pesar del escándalo.

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Segundo asalto al exterior, de Inmaculada G. Mardones en El País de los Negocios

Los grandes grupos salieron de compras por Europa y se disponen a conquistar Asia

Los bufetes especializados en negocios internacionales han tenido un año brillante. Ha sido un año de lujo en operaciones de adquisición de empresas extranjeras por grupos de gran envergadura. Después del salto a Latinoamérica de los años noventa, en 2006 se han expandido por Europa mediante la compra de sociedades muy consolidadas. Tras estos pasos, los expertos apuntan a que en los próximos años el tercer asalto se dará en Asia.

La globalización se entiende muy bien en los sectores económicos que han agotado sus posibilidades de crecimiento en España. Bancos y constructores, preferentemente, han continuado durante 2006 su expansión exterior.

En la mayoría de los casos, el aterrizaje se realiza mediante la adquisición de empresas locales muy consolidadas, con varios pluses que añaden complejidad a las operaciones: cotizan en Bolsa, su propiedad está diversificada y están gestionadas por equipos muy profesionales.

Ésa es al menos la experiencia del bufete Linklaters, que ha participado en la OPA amistosa de Iberdrola sobre Scottis Power (cuarta compañía energética del Reino Unido), en la adquisición por el BBVA de una participación en el banco chino CITIC y la compra por FCC de Waste Recyclin Group, uno de los mayores gestores de residuos del Reino Unido. En los tres casos se han movido centenares de millones de euros.

"No hay ninguna duda de que las empresas españolas están aprovechando la sólida situación de sus balances para tomar decisiones rápidas y estratégicas en la compra de compañías extranjeras en Europa. Inglaterra y Asia", dice el británico Miles Curley, socio de de Linklaters con residencia en España desde 1997 y formado en el bufete de Uría. "Lo sorprendente en el día a día es la gran envergadura de las constructoras españolas a nivel global; de las diez europeas más importantes, seis son españolas. Una economía muy dinámica y sostenida las ha convertido en compañías muy competitivas que dirigen ahora su mirada hacia Europa". En este caso ha jugado a favor la proximidad y la cultura económica común. "Es fácil porque los estándares políticos y económicos gozan de mínimos para evitar riesgos", precisa Pedro Pérez Llorca, socio director del despacho de abogados que fundó su padre, ex ministro con la UCD.

"Cuando tienes una cuota significativa del mercado es difícil crecer más porque topas con los límites que te impone la autoridad de la competencia. Si tienes un 40% y quieres pasar al 70% no te van a dejar. Salir fuera a comprar es una necesidad impuesta", añade Pérez Llorca.

Las compañías decididas a dar el paso gozan de una excelente posición en el mercado, y para mantener ese nivel les conviene asegurar su posición diversificando el riesgo en otros sectores y en otros países. Una vez decidida la compra, el proceso se sumerge en un complejo laberinto de procedimientos jurídicos en los que los bufetes especializados protagonizan la operación, aunque se haya acordado de forma amistosa.

"La adquisición de una compañía de otro país juega con dos normativas legales diferentes que no siempre encajan", asegura Pérez Llorca. Si la adquirida y la compradora cotizan en Bolsa están sometidas a normas diferentes de los supervisores bursátiles. Luego hay que abordar el marco fiscal, que también suele ser dispar, o el encaje de la compraventa cuando no se hace en efectivo y se intercambian participaciones. Para complicar más el proceso, los abogados se tienen que mover en sectores regulados, como la energía, las finanzas y las telecomunicaciones, considerados estratégicos en algunos países. Tanto tanto que los franceses estuvieron a punto de declarar al yogur producto estratégico, recuerdan con ironía los abogados consultados, cuando una empresa norteamericana anunció su interés por Danone.

Por eso no es casualidad que el Reino Unido sea el campeón de las adquisiciones. "Hay un ambiente político muy abierto y receptivo a las empresas internacionales. El Gobierno las recibe con los brazos abiertos", recuerda Miles Curley (las centrales nucleares están en manos de Hitachi). "La entidad responsable de la supervisión de las OPA está formada por un cuerpo de profesionales, no funcionarios, que trabaja francamente bien y con total transparencia. Los minoritarios no tienen capacidad de bloqueo en las OPA. Por otro lado, los propietarios de las grandes empresas en el Reino Unido son los fondos de pensiones o las aseguradoras que encomiendan la gestión a técnicos. Cuando se presenta una oportunidad analizan las condiciones económicas y si son sensatas toman una decisión siempre que favorezca a los accionistas".

Minutas millonarias

Además de la diversificación y la apertura de nuevos mercados, existen incentivos fiscales que favorecen las adquisiciones externas. Javier Fernández Cuenca, socio del departamento fiscal del despacho Pérez Llorca, recuerda que España se ha visto forzada a eliminar las deducciones fiscales a la exportación y la implantación en el exterior. A cambio y desde 2004 se ha reforzado la exención a los dividendos y las plusvalías de procedencia extranjera. Además se permite la amortización fiscal del fondo de comercio de estas compras. "Las adquisiciones en el exterior están más incentivadas fiscalmente que las del ámbito doméstico".

Si las grandes corporaciones ganan, los bufetes que participan en las operaciones también. "Pueden ser minutas de millones de euros, pero muy inferiores a lo que cobran los bancos asesores por las mismas operaciones, si las cierran con éxito", confiesa un especialista en derecho mercantil. No facturan a porcentaje, sino por el tiempo dedicado al proceso y el número de profesionales que participan en su cobertura jurídica.

Curley está convencido de que la actual fase de expansión europea es una más del salto al exterior de las grandes compañías españolas, decididas a que los ingresos por sus actividades externas superen a los originados en el mercado interior, como ha reiterado el consejero delegado de FCC, Rafael Montes, al justificar las adquisiciones de la británica Waste Recyclin y la constructora austriaca Alpine por más de 2.500 millones de euros.

Si el primer asalto al exterior se produjo en los años noventa enfocado en Latinoamérica, ahora el interés está en Europa. Curley apuesta a que el próximo objetivo sea el continente asiático, en sectores donde las empresas españolas han adquirido un liderazgo mundial, como la energía, las infraestructuras, la banca y el turismo.

Los dos grandes fiascos con Italia

Los ejecutivos del BBVA y Abertis no guardarán un buen recuerdo de 2006. Es el año del gran fiasco italiano. Las dos entidades han visto frustradas la adquisición de corporaciones italianas por motivos diferentes.

Abertis anunció en mayo que se fusionaba con Autostrade en una operación valorada en 25.000 millones de euros. La semana pasada tiraba la toalla al conocer que la modificación del marco jurídico de las concesiones de autopistas anunciada por el Gobierno italiano lesionaría sus intereses. La carga de su consejero delegado, Salvador Alemany, contra "los patriotismos económicos" y su coste para las empresas resultó estéril.

El BBVA se quedó compuesto y sin la Banca Nazionale del Lavoro (BNL) a principios de año por una diferencia de 0,20 euros la acción en su puja frente a un competidor francés. Una diferencia absolutamente irrelevante para el segundo banco español, según los expertos. Lo tuvo en sus manos. Había participado durante cuatro años en la reestructuración y modernización del viejo banco fundado por los fascistas. Lo conocía a fondo. En su primer intento por hacerse con BNL se interpuso en el camino el presidente del Banco de Italia, Antonio Facio, al que se le descubrieron manejos torticeros que le costaron el puesto. El profesional que lo sustituyó, con una trayectoria transparente y respetada, planteó una subasta para que el BNL se quedara en manos del mejor postor. BNP Paribas ofreció 2,925 por título; el BBVA, 2,52. Fuentes conocedoras de la operación sostienen que el banco español perdió la puja porque sus directivos no acudieron a Roma al encuentro con los accionistas. BNP se desplazó a saludarles.

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Ladrillos y vatios, el binomio de moda, de Carlos Gómez en El País de los Negocios

Las constructoras están inmersas desde hace meses en un 'rally' para hacerse con el control de eléctricas y petroleras

Constructoras y grupos energéticos se han llevado la palma del protagonismo en el año que termina en inversión y operaciones corporativas -compras y fusiones dentro y fuera del parqué bursátil, en España y en el extranjero, y en sus sectores originales y también en otros hasta ahora ajenos a su actividad-. Y la fiesta no ha terminado para Acciona, cuarto grupo español de construcción y servicios, se ha hecho por sorpresa a partir de septiembre, en pleno conflicto en torno al control de Endesa entre la alemana E.ON, Gas Natural y los reguladores españoles y comunitarios, con un porcentaje relevante de mayor eléctrica nacional.

Veinticuatro horas después, ACS, el primer grupo constructor, que en esos días contaba ya con un 35% de Fenosa, dio orden de adquirir un 10% de Iberdrola -la segunda eléctrica española- como paso previo a una posible fusión o integración.

Sacyr, la quinta constructora, no quiso quedarse a la zaga y así, a mediados de octubre, desembarcó también en el sector energético con la compra de casi un 10% de la petrolera Repsol YPF. Y como ACS en el caso de su participación en UF, ha seguido comprando acciones. Hace diez días firmó un crédito de 5.175 millones a cinco años para financiar la adquisición del 20% de Repsol (cuenta ya con el 13,1% porcentaje al que sumará un 6,8 cuando venzan los instrumentos financieros contratados).

Al rebufo de Endesa

Las eléctricas también se han movido en la foto. Iberdrola, cuyo presidente elude considerar una posible fusión de su grupo con Gas Natural o con UF argumentando que la normativa española actual no hace posible estas concentraciones en términos viables en cuanto a rentabilidad, ha negociado su entrada en Scottish Power. La adquisición del grupo británico, que se materializaría mediante una OPA y que valora en 17.200 millones de euros a la eléctrica escocesa, está pendiente de autorización por parte de la autoridad europea.

Endesa, que lleva más de quince meses sumida en una guerra por su control -circunscrita hasta ahora a instancias judiciales y reguladoras tanto españolas como foráneas- con dos OPA anunciadas sobre la mesa, una de Gas Natural y otra de la alemana E.ON, además de la entrada reciente en su capital a través del mercado de Acciona, ha visto catapultada con maniobras propias y ajenas su cotización este año. Hasta el punto de obligar a la eléctrica alemana a revisar al alza, hasta 35 euros, los 27,5 euros por acción de Endesa (casi un 30% más de lo que ofertaba Gas Natural) de su propuesta inicial de adquisición de febrero. E.ON ofrece en total 37.000 millones por el 100% de Endesa.

Las constructoras, al margen de la energía, han abordado en 2006 otras operaciones corporativas de calado. Así, y sólo por citar algunas, FCC ha comprado el grupo de servicios medioambiental WRG, en Reino Unido, y Alpine, la tercera constructora de Austria; y dentro de España ha adquirido las cementeras Uniland y Lemona. Ferrovial se hizo con el gestor de aeropuertos británico BAA por unos 14.600 millones de euros mediante una OPA a mediados de año y es hoy el primer operador privado de aeropuertos. Sacyr ha seguido incrementando este año su participación en la constructora francesa Eiffage y se ha hecho, en competencia con Isolux, con el control de Europistas mediante una OPA por importe de 825 millones. Y OHL, el grupo de Villar Mir, lanza una OPA sobre el 100% de su capital y ha adquirido 2 constructoras en EE UU.

¿A qué se debe tanto baile corporativo en las constructoras? En último término, a su necesidad de ganar tamaño y diversificar negocios y mercados para reducir su dependencia del ciclo de la obra pública y la construcción doméstica que, tras lustros de fuerte e ininterrumpido crecimiento, puede empezar a acusar una merma en los generosos flujos de fondos comunitarios hacia nuestro país o sufrir los efectos de un incremento en los tipos de interés. Y en primera instancia y en relación con lo anterior, la profusión de compras y fusiones se debe también a la metamorfosis accionarial que se ha vivido en los grupos constructores españoles en los últimos años.

"Las constructoras somos hoy el reflejo de nuestros principales accionistas, de los socios de control, y éstos", explican fuentes de uno de los mayores grupos del sector, "ya no son arquitectos o ingenieros. Son financieros como los March y su Corporación Financiera Alba, o los primos Alberto Cortina y Alberto Alcocer, en ACS, donde incluso en el presidente Pérez prima ese perfil sobre el de ingeniero. O como Juan Abelló y su sociedad Torreal en Sacyr. O Ibersuizas y Cartera Deva en FCC. La búsqueda de una mayor rentabilidad para sus inversiones prima sobre cualquier otra estrategia. La construcción pura y dura genera muchos ingresos, mucho cash flow (flujo de caja), pero poca rentabilidad [entre un 3% y un 6%, según la compañía de la que se trate]".

Las sinergias en estas operaciones corporativas, si es que existen, son secundarias. El juego, por tanto, es invertir ese cash flow en negocios más lucrativos. Eléctricas, gasistas y petroleras, que viven en todo el mundo y también en España un profundo proceso de consolidación y de cambio -progresiva liberalización y apertura a terceros de los mercados domésticos-, son una magnífica playa de desembarco. Además, como en la obra pública y en las concesiones de explotación de infraestructuras, la energía es un sector regulado y por ello, en cierto modo, su actividad tiene menos riesgo que otras.

Otros factores que han contribuido a la fiebre de fusiones y adquisiciones en el último año han sido los bajos tipos de interés y los elevados niveles de liquidez que han existido en el mercado y que han facilitado la financiación de grandes operaciones. Muchas de estas operaciones se han hecho con apalancamiento, garantizando los créditos recibidos por el comprador con las propias acciones y activos de la sociedad adquirida, y en muchos casos los intereses de la deuda se están cubriendo o van a cubrirse (caso de ACS en UF o de Acciona en Endesa) con los dividendos percibidos de las nuevas sociedades participadas. Los buenos resultados de las empresas este año han permitido incrementar el reparto de beneficios y han facilitado a la postre la entrada de las constructoras en los grupos energéticos y, además, han propiciado la revalorización de sus acciones y la acumulación de plusvalías latentes en estos títulos.

En enero, por ejemplo, ACS, Acciona y Sacyr van a embolsarse unos 220 millones de euros brutos por dividendos de sus participaciones en empresas de energía.

También han contribuido en los últimos meses al incremento de las operaciones corporativas el anuncio de la próxima entrada en vigor de nuevas normativas fiscales y de regulación de OPA menos favorables a estos movimientos.

La otra cara de la moneda es el endeudamiento, que se ha disparado y ha llevado a las agencias de calificación de riesgo crediticio a rebajar la nota a la mayor parte de estas empresas. El endeudamiento de las empresas españolas, según estadísticas del Banco de España, alcanzó el récord de 978.994 millones de euros al término de octubre, lo que supone un incremento del 27,4% en los últimos 12 meses. Y buena parte de este incremento de la deuda es responsabilidad de las constructoras.

Más operaciones, más caras y más difíciles en 2007

La continuidad de la efervescencia corporativa en constructoras y eléctricas está asegura en 2007. Amén de otras fusiones y compras que puedan surgir, quedan por dilucidar el desenlace de las OPA sobre Endesa y el camino a seguir por Acciona; la posibilidad de que Iberdrola afronte alguna operación en España tras la compra de Scottish Power, y la incógnita sobre la continuidad o no de ACS en las eléctricas en las que participa, si no hay luz verde a su fusión y si las autoridades siguen sin permitirle participar en el consejo de administración de Iberdrola mientras esté en el de su competidora UF.

Tampoco están claros los pasos de Repsol y los de Sacyr en una petrolera que, pese a su tamaño, es una pyme en su sector. La seguridad no es mayor en la otra petrolera española, Cepsa, donde la salida del Santander va a provocar cambios accionariales y habrá que ver el encaje de los nuevos socios con la francesa Total que tiene hoy su control.

Las operaciones, en cualquier caso, según los analistas, van a ser más caras y difíciles en 2007 por varias razones: los tipos de interés están subiendo y van a seguir haciéndolo; los elevados niveles de endeudamiento ya alcanzados en muchas empresas; y la entrada en vigor, en el caso español, de nuevas leyes fiscales y de regulación de la OPA que hacen más onerosas estas operaciones. Habrá más intercambio de acciones y menos dinero en metálico en estas operaciones.

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Salario con plus fiscal, de J. M. Moral y E. G. Biedma en El País de los Negocios

La forma tradicional de remuneración de los empleados en las empresas españolas ha sido la de recibir un salario en dinero, diferenciando el salario base de los distintos complementos, como por ejemplo comisiones o bonos. Recientemente, sin embargo, existe una justificada tendencia a percibir una parte del salario bajo prestaciones en especie o fórmulas de previsión social. Muchas de estas técnicas retributivas resultan libres de impuestos -es decir, no se consideran como base impositiva para calcular el IRPF del empleado-, lo que dado la progresividad de nuestra tarifa de impuesto de la renta resulta muy ventajoso, sobre todo -aunque no sólo- para los trabajadores cuya retribución es más elevada. El ahorro fiscal mínimo para 2007 será de un 24%, pero puede alcanzar hasta el 43%.

Es importante destacar que el beneficio fiscal que supone este medio alternativo de retribución no es el resultado de un artificio buscado por los expertos, sino que se trata de utilizar algo que la propia legislación quiere fomentar. Ciertamente, cuando el legislador establece un incentivo lo hace porque considera que resulta beneficioso para la economía y para la sociedad en general (por ejemplo, los planes de pensiones privados o seguros privados de salud), y adopta conscientemente una medida que, además, sirve para atenuar el elevado coste fiscal al que se someten las rentas del trabajo.

A la ventaja fiscal se suma la del menor coste que tienen la mayoría de estos productos en especie cuando se adquieren a través de la empresa, en lugar de individualmente, debido a la mayor capacidad de compra de la empresa.

Desde el punto de vista laboral, el acceso a estos sistemas puede hacerse de manera sencilla por la vía privada, individual, aunque algunos convenios colectivos hacen mención a su utilización en la empresa. Sin embargo, un acuerdo entre empresario-trabajador es una fórmula satisfactoria y eficaz para este fin.

Pero, ¿cuáles son estas prestaciones alternativas fiscalmente favorecidas? Las hay de distintos tipos: seguros médicos privados, conexión ADSL y ordenador personal desde el domicilio particular, guarderías y educación infantil hasta tres años, formación, alquiler de vivienda, seguros de vida/ahorro, planes de pensiones, vales y tarjetas para pago de comidas y, en ciertos casos, vehículo para uso mixto profesional y personal, entrega de acciones de la compañía o de stock-options.

Todo esto parece que únicamente aporta ventajas, y es así. Como se basa en distribuir un salario previamente determinado, no supone costes añadidos para la empresa (excepto los de gestión) y en cambio traslada beneficios considerables a los empleados. El esquema es muy sencillo de entender, ya que la empresa selecciona en cada año una lista de prestaciones y el empleado elige libre e individualmente las que le interesan, y por el importe que encuentra más adecuado a sus ingresos y gastos, importe que deja de ser percibido en dinero. De ahí su denominación de flexible, porque supone una adaptación de la retribución a las necesidades y preferencias de cada empleado, lo que en sí es un atractivo adicional frente al pan para todos.

Éste es un sistema que empezó en las empresas de gran tamaño, y sólo para trabajadores de alto nivel. Sin embargo, recientemente se va ampliando a todos los tipos de empresa y a todos los niveles profesionales. La presencia además de abogados y empresas de servicios que asesoran y gestionan la puesta en práctica del sistema facilita enormemente su implantación.

En conclusión, si hoy día una empresa no aplica la retribución flexible puede ser porque no la conoce (malo), porque no interesa (raro) o porque lo está estudiando para plantear su utilización futura. Muchas empresas en España ya la disfrutan con éxito en beneficio de sus trabajadores.

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Sobre una ola, de Daniel Manzano y Pablo Guijarro en El País de los Negocios

Hacía más de treinta años que la economía mundial no encadenaba cuatro años consecutivos con tasas acumulativas de crecimiento anual cercano al 5%. Tampoco, y no sólo las economías desarrolladas, que registrase durante tanto tiempo seguido tasas de inflación tan reducidas. Menos aún que este periodo de bonanza se alcance sobreponiéndose a un episodio de crisis bursátil y del crédito no despreciable en los mercados (2000-2002) y sorteando otro (2003- 2006) de encarecimiento del precio de la energía que ha representado una amenaza real para el mantenimiento del ciclo expansivo y la estabilidad de precios.

No parece haberse alcanzado todavía la cresta de la ola. El consenso de los analistas y de las principales instituciones internacionales augura, para este próximo ejercicio, un quinto año creciendo a tasas cercanas a ese 5%, inflación controlada y cotas elevadas de empleo. Al tiempo, las bolsas y los mercados de crédito saludan tales expectativas con los principales índices bursátiles y los spreads crediticios en zona de máximos y mínimos históricos, respectivamente. Y esto aun después de que la Reserva Federal estadounidense haya elevado su tipo de intervención más de cuatro puntos porcentuales en dos años (del 1% al 5,25%) o de que el BCE esté haciendo lo propio con el suyo en la UME, habiéndolo subido ya un punto y medio (del 2% al 3,5%) en el último año y anticipando algún alza adicional. No obstante, nada más expresivo del aparente buen hacer de los bancos centrales y del arraigo de expectativas de estabilidad que los tipos de interés a largo plazo permanezcan anclados en niveles relativamente bajos.

Es cierto que la economía estadounidense muestra algún síntoma de agotamiento en este final de año, muy perceptible en su mercado inmobiliario. No es menos cierto, sin embargo, que las principales economías europeas parecen haber tomado parcialmente el relevo con el acompañamiento de Japón, mientras que las economías emergentes, con China y otros países asiáticos a la cabeza, mantienen su tono fuertemente expansivo. Que la ola romperá lo saben los economistas tanto como los surfistas, y el vértigo está justificado, pero las probabilidades de que lo haga pronto y de forma brusca siguen siendo reducidas cuando estamos a punto de iniciar 2007.

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Japón busca la salud fiscal, de Gloria Torrijos en El País de los Negocios

El Gobierno de Tokio quiere sanear sus finanzas públicas

El Gobierno japonés ha aprobado su primer presupuesto al alza en dos años, un 4% respecto al actual, que supondrá una partida de 82.910 millones de yenes (530.989 millones de euros) para el ejercicio fiscal que comienza el 1 de abril, con el que pretende limitar el gasto del Estado para sanear las finanzas públicas, las más endeudadas de todos los países industrializados.

Se espera que la deuda pública japonesa equivalga, a finales del próximo año, al 148% del producto interior bruto (PIB), inferior al 150,2% del actual año fiscal, para intentar situarla en el nivel más bajo en diez años, mediante un enorme aumento de la recaudación impositiva ante los fuertes beneficios de las empresas. Pese a ese recorte, el endeudamiento estatal japonés seguirá siendo el más elevado de los países industrializados, junto con el de Italia, con un 121%, y frente al de Estados Unidos Unidos, con un 62%.

El ministro de Finanzas, Koji Omi, espera que Japón, como primer paso para restaurar la salud fiscal tras la drástica reducción del endeudamiento público, pueda equilibrar su presupuesto, fuera de la emisión y el servicio de la deuda, mucho antes de llegar a su meta del año fiscal 2011. La emisión de deuda fue rebajada en 4.540 millones de yenes (29 millones de euros), desde 29.970 millones de yenes (191.946 millones de euros) previstos en el presupuesto inicial del actual año fiscal, la mayor reducción de la historia. "Es importante mantener la confianza de la comunidad internacional en que la Administración del primer ministro, Shinzo Abe, continuará las reformas" iniciadas por su predecesor, Junichiro Koizumi, señala Omi.

Gasto social

El nuevo presupuesto debe afrontar el imparable crecimiento del gasto en seguridad social, al que se pronostica en 2007 una subida del 2,8 % respecto al año en curso debido al envejecimiento de la población más longeva del mundo, hasta llegar al equivalente a 136.000 millones de euros.

Con el presupuesto, que se presentará en enero para su aprobación por el Parlamento -donde la coalición gobernante tiene una mayoría abrumadora-, el Gabinete del primer ministro y líder del Partido Liberal Democrático (PLD) pretende recortar el déficit fiscal, el gasto en defensa, la ayuda exterior al desarrollo y el dinero destinado a obras públicas.

También quiere emitir 25.400 millones de yenes (162.714 millones de euros) en bonos, lo que supone una caída, la mayor desde 1997, y un 15,2 % menos en comparación con el plan inicial para el actual año fiscal. Ello resultará en una disminución, el nivel más bajo en diez años, de un 30,7% de los ingresos que recibirá por esta vía el Estado, que la había estado empleando hasta ahora para obtener fondos adicionales, lo que conseguirá a partir de abril de 2007 mediante el aumento de los impuestos sobre los beneficios de las empresas.

Ayuda al desarrollo

Abe, para quien será su primer presupuesto tras llegar a la Jefatura de Gobierno en septiembre, ha subrayado que su prioridad será estimular el crecimiento más que la política de ahorro que impulsó su antecesor y correligionario Koizumi. El presupuesto de ayuda al desarrollo, durante muchos años un instrumento de la diplomacia oficialmente pacifista de Japón, se reducirá hasta los 729.300 millones de yenes (4.672 millones de euros), un 4% menos en relación con la actual, en lo que será el séptimo año consecutivo en que disminuya.

El recorte de la ayuda exterior se debe al propósito de reducir el enorme endeudamiento público nipón. Unos 53.470 millones de yenes (342,2 millones de euros) totalizarán la recaudación fiscal en el próximo ejercicio fiscal, cifra que, si se consiguiera, sería la más alta de la última década.

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Previsiones para 2007, de Ángel Laborda en El País de los Negocios

El pasado domingo comentaba lo que había sido a grandes rasgos el año que hoy llega a su final. Mañana se inicia 2007, ¿será tan bueno como 2006? Con las limitaciones propias de los instrumentos de previsión de que disponemos los economistas, podemos adelantar que no hay grandes riesgos a la vista que nos impidan volver a disfrutar de otro año similar a 2006. Veamos.

El punto de partida de toda previsión a corto plazo es siempre un diagnóstico de las tendencias recientes con el fin de vislumbrar los elementos de fortaleza o debilidad de la coyuntura actual. En este sentido, los últimos datos contables, referidos al tercer trimestre del año, y los indicadores del cuarto muestran una economía cuyo ritmo se acelera suavemente, basado en un crecimiento elevado y sostenido de la demanda nacional y en una ligera mejora de la demanda externa neta. Eso sí, la primera sigue aumentando notablemente por encima de la producción interna y de las rentas generadas por dicha producción, lo que significa que hay que acudir al resto del mundo a adquirir a crédito lo que aquí no somos capaces de producir. El resultado es un fuerte crecimiento del endeudamiento de las familias y empresas. La sostenibilidad, por tanto, del elevado ritmo actual de la demanda nacional dependerá, en primer lugar, de que las familias y empresas vean su futuro próximo con el suficiente optimismo como para seguir endeudándose y, en segundo lugar, de la accesibilidad a la financiación, la cual, a su vez, vendrá dada por su coste y por la solvencia de los prestatarios.

En cuanto a las expectativas, los indicadores de confianza muestran una tendencia al alza en los últimos meses, tanto los de las familias como los de las empresas. La solvencia de las mismas sigue siendo elevada, a pesar de los niveles que ha alcanzado el endeudamiento bruto, pues durante el último año ha aumentado notablemente su riqueza mobiliaria e inmobiliaria. Sin embargo, la accesibilidad a la financiación y la rentabilidad esperada de las inversiones están empeorando y van a seguir haciéndolo en el próximo año como consecuencia de la subida de los tipos. Lo más probable, por tanto, es que la demanda de financiación, y con ella el consumo y la inversión en capital fijo, se moderen, como prevén el Gobierno y los analistas privados (gráfico izquierdo). Ello determinaría una menor demanda de importaciones.

Otro punto importante de toda previsión es el contexto exterior, que será el factor determinante en el comportamiento de la demanda externa. Los organismos internacionales especializados prevén un crecimiento de la economía mundial, y más en concreto de los países avanzados, elevado pero algo menor que el de este año, lo que, junto a la pérdida de competitividad derivada del persistente diferencial de inflación y de la apreciación del euro, provocará una ligera moderación de las exportaciones. Esta moderación sería, en todo caso, algo inferior a la prevista para las importaciones, con lo que la aportación del saldo exterior al crecimiento del PIB podría mejorar, aunque marginalmente. La suma de las aportaciones de la demanda nacional y del saldo exterior daría un crecimiento del PIB ligeramente inferior al de 2006, del orden del 3,4%, cifra en la que curiosamente coinciden el Gobierno y los analistas privados.

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